инвестори - сайт для участников рынка ЦБ, потенциальных инвесторов, финансовых обозревателей и всех, кто заинтересован в развитии отечественного фондового рынка.
Сильные стороны уникальность производимой продукции
уникальность установленного оборудования
непрерывные научные разработки и внедрение их результатов
Слабые стороны
необходимость непрерывно инвестировать крупные суммы в научные разработки и модернизацию основных фондов
Возможности освоение новых видов производимой продукции
повышение качества производимой продукции в результате внедрения разработок
снижение себестоимости производимой продукции в результате внедрения разработок
Угрозы
вероятность падения спроса на продукцию предприятия при высоком количестве брака и нестабильном качестве
вероятность падения спроса на продукцию предприятия при отсутствии в ней новшеств и усовершенствований
13.03.08 ИК "Проспект Инвестментс" понизила целевую цену акций "Азовобщемаша" (тикер ПФТС: AZGM) на квартал с $17 до $14,57, на год с $20 до $17,74 (рыночная цена – $11,44) с рекомендацией покупать. Поводом к переоценке, по словам ведущего аналитика Вячеслава Короля, стала новость о 70-процентном росте производства компании по результатам двух месяцев текущего года. Проблемой оценки является предоставление информации в целом по холдингу, без указания роста в стоимостном выражении. В условиях трансфертного ценообразования точно определить удельный вес доходов каждой компании по доходам холдинга весьма проблематично, а коэффициенты рентабельности оказываются недостоверными с позиций функционирования тех же предприятий "Азовмаша", но без трансфертов через ЗАО "ТД Азовобщемаш". Известно, что в структуре производства компании изготовление цистерн занимает 76%, полувагонов – 15%. При этом из сообщения об итогах двух месяцев становится ясно, что рост производства полувагонов составил 30% по отношению к среднемесячному количеству в 2007 году, а по цистернам произошло снижение на 10%. В результате были экспертно понижены темпы роста на 2008 год. При расчетах аналитик исходил из отслеживающего форвардного мультипликатора P/S по предприятиям с крайне низкой рентабельностью. По тяжелому машиностроению таковой составил 1,238. Вместе с тем рост производства продолжится, поскольку он обусловлен внутренним спросом и быстро растущими потребностями в России, где производители не в состоянии их покрыть. Рост продаж прочей продукции тяжелого машиностроения способен поддержать не менее чем 20-процентный рост компании в сопоставимых ценах в текущем году. Этот же темп роста подтверждается планами предприятия по увеличению количества произведенных вагонов в 2008 году на 19%, чему будет способствовать увеличение заказов со стороны России, после того как компания получила сертификат регистра сертификации на федеральном железнодорожном транспорте России. По мнению Вячеслава Короля, спрос на вагоностроительную продукцию холдинга не будет ослабевать еще три-четыре года.
13.03.08 ИК Concorde Capital рекомендует покупать акции "Азовобщемаша" с целевой ценой $13. Аналитики ожидают увеличения продаж компании в текущем году на 16%, до $445 млн и сохранения уровня роста продаж на ближайшие три-четыре года в связи с ожидаемым высоким спросом на вагоностроительную продукцию. Основными факторами, движущими спрос, являются растущие объемы железнодорожных перевозок, потребность замены подвижного состава (около 80% грузовых вагонов в странах СНГ превысили свой срок эксплуатации), а также развитие дополнительных источников финансирования – таких как лизинг. Катализатором для роста цены акций "Азовобщемаша" может стать консолидация предприятий, входящих в группу "Азовмаш".
19.11.07 ИК "Проспект Инвестментс" повысила целевую цену акций "Азовобщемаша" (тикер ПФТС: AZGM) с $9,6 до $22,9 на квартал и до $29,4 на год, подтвердив рекомендацию покупать. Рыночная цена – $10,5. По словам ведущего аналитика ИК Вячеслава Короля, поводом к пересмотру послужил значительный рост в октябре стоимости акций машиностроительных компаний, что повысило отраслевые нормы мультипликаторов. В значительной степени эти процессы коснулись вагоностроения, удельный вес которого в структуре производства "Азовобщемаша" составляет 75% (железнодорожные цистерны). Предыдущая оценка основывалась на темпах роста чистого дохода в I полугодии по разным типам производства в среднем на 17%, тогда как по итогам 9 месяцев темпы роста продаж составили 47,5%. В 2007 году ожидается чистый доход на уровне $490 млн, EBITDA – $15,2 млн, чистая прибыль – $2,8 млн.
Впрочем, если исходить только из прогнозного объема продаж вагонов в 2007 году, то "Азовобщемаш" получит $375 млн чистого дохода, а его основные конкуренты – Стахановский и Крюковский вагоностроительные заводы – по $298 млн и $326 млн соответственно. Форвардный мультипликатор P/S "Азовобщемаша" составляет 1,01, Стахановского вагоностроительного завода – 2,75, Крюковского – 2,71. Скидка к мультипликатору для расчета таргета на год не делалась, поскольку темпы роста у всех трех заводов, по прогнозам, в 2008 году будут приблизительно одинаковыми. Для оценки не применялся чистый мультипликатор по вагоностроительным аналогам, а был взят средний по тяжелому машиностроению, включая вагоностроение, но без энергетического машиностроения, так как темпы прироста 25% производства компании значительно ниже вагоностроения – 10%. В результате достаточно сдержанной оценки потенциал прироста только на квартал превысил 100%.
19.11.07 ИК Galt & Taggart Securities рекомендует держать акции "Азовобщемаша" с целевой ценой 60,15 грн ($11,91). Рекомендация дана на основе модели дисконтирования денежных потоков (DCF) и сравнительной оценки. В I полугодии продажи компании составили 1,098 млрд грн, чистая прибыль – 0,68 млн грн. Ожидается, что в 2007 году продажи составят 2,166 млрд грн (прогноз на 2008 год – 2,75 млрд грн), прибыль – около 1 млн грн (6,3 млн грн). При этом на цену компании могут негативно повлиять ухудшение годовых результаты работы и изменение конъюнктуры рынка.
19.11.07 ИК "Арта ценные бумаги" рекомендует покупать акции "Азовобщемаша" с целевой ценой $16 в годовой перспективе (upside 50%). Компания входит вместе с "Мариупольтяжмашем" в состав "Азовмаша". Предприятия тесно интегрированы и представляют целостный производственный комплекс. В 2006 году "Азовобщемаш" в основном производил грузовые вагоны – около 90% в структуре чистой выручки от реализации (в структуре товарной продукции "Мариупольтяжмаша" вагоны и грузовые платформы составили 50%). По данным "Азовмаша", за 9 месяцев производство цистерн выросло на 13%, грузовых вагонов – на 20%, полувагонов – в 5,7 раза, специальных цистерн – на 50%. Таким образом вагоностроительная отрасль по итогам 9 месяцев нарастила объемы реализации продукции на 40%. Такой рост произошел благодаря обновлению подвижного товарного состава в странах СНГ – доля экспорта продукции составляет до 70%. Возрастающим спросом пользуются автомобилевозы и спеццистерны. Существует большая вероятность увеличения заказов со стороны "Укрзализныци" в связи с реализацией утвержденной программы замены устаревшего подвижного состава. По прогнозам ИК, с учетом роста чистой выручки от реализации "Азовобщемаша" в 2007 году на 50% (сбалансированный сценарий) показатель P/S компании достигнет 1. Это означает торговлю акций с дисконтом 20-60% по сравнению с компаниями из вагоностроительного сегмента. Темпы роста выручки от реализации как "Азовобщемаша", так и "Мариупольтяжмаша" будут увеличиваться в 2008-2009 годах в связи с ростом спроса на вагоны и цистерны. С другой стороны, по показателю P/E обе компании являются значительно переоцененными из-за низкой задекларированной рентабельности. Возможно, такая ситуация объясняется тем, что контрольный пакет "Азовмаша" принадлежит ФГИ. Тем не менее реальная рентабельность производства может быть значительно выше, и есть большая вероятность того, что предприятие начнет наращивать объемы чистой прибыли.
27.09.07 ИК "Проспект Инвестментс" повысила целевую цену акций "Азовобщемаша" (тикер ПФТС: AZGM) с $8 до $9,6 (текущая цена $7,2) с рекомендацией покупать. Стоимость была повышена в связи с сообщением 13 сентября о продаже компанией СКМ 33% "Украинской промышленно-торговой компании" (УПТК), контролирующей 50%+1 акцию "Азовмаша" – владельца блокирующего пакета "Азовобщемаша". Аналитики также учли информацию о результатах работы "Азовмаша" за восемь месяцев 2007 года, из которых можно оценить темпы роста продаж. Данные о финансовых результатах и объемах продаж за восемь месяцев позволили сделать прогноз результатов до конца 2007 года с гораздо большей достоверностью, чем это было сделано полгода назад. Ранее определенную целевую цену $8 бумага достигла 25 июля, после чего в процессе коррекции просела до $6,4.
Ведущий аналитик ИК Вячеслав Король утверждает, что информация от 24 сентября о повышении роста продаж на акции не отразилась. Одной из причин роста цены господин Король называет увеличение продаж "Азовмаша" на 30%, до $840 млн (доля "Азовобщемаша" – около 40%) при общих продажах за 2006 год $1 млрд. Ожидается, что продажи "Азовобщемаша" в 2007 году вырастут до $455 млн против $390 млн в 2006-м. По словам аналитика, рост показателя EBITDA наблюдался и в 2006 году (на 8%), однако к концу 2007-го прирост планируется на уровне около 40%. Рентабельность работы пока невысока, но по мере увеличения прозрачности формирования валовых затрат можно ожидать ее радикального роста. Чистая рентабельность продаж в 2006 году была на рекордно низком уровне 0,05%, а на базе EBITDA – 2,6%. Факторами инвестиционной привлекательности бумаг эмитента можно также считать высокие темпы обновления оборудования, снижение коэффициента износа, рост удельного веса экспортных продаж. Справедливая цена, уровня которой должны достигнуть акции компании к концу 2007 года, определена нами в диапазоне $9,5-9,7. Целевая цена на следующие 12 месяцев с учетом прогнозируемого роста объема продаж цистерн без учета роста цен в 2008 году рассчитана аналитиками на уровне $12 с рекомендацией "покупать".
27.09.07 ИК "Альфа Капитал" рекомендует покупать акции "Азовобщемаша" с целевой ценой $7,9. По их мнению, стремительный рост спроса на цистерны, который в 2007-2010 годах будет возрастать в среднем на 20-30% в год, сделает "Азовобщемаш" наиболее ценным активом в холдинге "Азовмаш". Потенциал роста стоимости акций до конца года составляет 10%. Предполагается, что доходы предприятия к 2008 году достигнут $465 млн. "Азовобщемаш" производит цистерны, вагоны-гондолы, продукцию тяжелого машиностроения, аэродромные топливозаправщики и полуприцепы-цистерны. Топливозаправщики являются наиболее перспективной отраслью, так как "Азовобщемаш" планирует возобновить свой статус основного поставщика этой продукции в СНГ. С этой целью производство цистерн для сжиженного газа переносится на "Полтавхиммаш", который недавно стал частью холдинга "Азовмаш". В 2006 году "Азовобщемаш" произвел 2313 единиц этой продукции, а производственные мощности "Полтавхиммаша" позволяют обеспечить полную релокацию. Увеличение спроса на цистерны и успешный маркетинг позволят сохранить темпы годового роста продаж в целом холдинга "Азовмаш" и "Азовобщемаша" в частности на уровне 20% в 2007-2010 годах. В 2006 году выручка "Азовобщемаша" составила $325 млн, EBITDA – $10 млн, чистая прибыль – $0,2 млн. По прогнозам ИК, до конца 2007 года чистая выручка может достигнуть $422 млн, чистая прибыль – $21,5 млн, EBITDA – $53,7 млн.
