инвестори - сайт для участников рынка ЦБ, потенциальных инвесторов, финансовых обозревателей и всех, кто заинтересован в развитии отечественного фондового рынка.
Сильные стороны стабильное финансовое состояние
наличие полного цикла производства
опытный менеджмент
непрерывные инвестиции в основные фонды
наличие уникальных прокатных станов
Слабые стороны
высокая энергоемкость производства
проблемы с поставками ЖРС и кокса
Возможности увеличение выпуска продукции высокого передела за счет модернизации основных фондов
снижения себестоимости производимой продукции за счет модернизации основных фондов
приобретение коксохимического завода и горнодобывающего предприятия
Угрозы
увеличение себестоимости продукции из-за повышение цен на ЖРС, газ или ж/д перевозки
снижение конкурентоспособности ввиду роста издержек
24.06.09 Foyil Securities подтвердила рекомендацию покупать по акциям Мариупольского металлургического комбината им. Ильича. (PFTS: MMKI). ММК им. Ильича, один из крупнейших украинских металлургических комбинатов, по мнению аналитика Исмаила Сафаралиева, в скором времени может быть продан приблизительно за $972 млн, или 2,2 грн, за акцию, что при текущей цене акции принесет мелким акционерам существенную прибыль. Исключение из баланса компании шести неприбыльных предприятий, а также внезапная модернизация плавильных мощностей подтверждают наше предположение о скорой продаже компании. Даже если такая сделка не состоится в ближайшее время, компания является привлекательным объектом для инвестиций, учитывая 60-процентное падение цен на железную руду, что только в 2009 году позволит компании сэкономить 2,2 млрд грн, и внедрение технологий пылеугольного вдувания в 2011 году. Эти технологии устранят зависимость предприятия от природного газа и позволят снизить потребление коксующегося угля на 30%. Сравнительный анализ конкурентной среды, анализ по методу дисконтированных денежных потоков и сравнительной цене приобретения показывают потенциал роста цены акций компании на 129%, с текущей цены в 1,35 грн до 3,08 грн.
24.06.09 ИГ "Сократ" пересматривает рекомендацию по акциям ММК им. Ильича. Основной риск для долгосрочного инвестирования в акции украинского ГМК – возможность вытеснения миноритариев из частей отдельных групп. Например, может быть введено право акционера, собравшего более определенной доли компании (скажем, 95%), направить остальным акционерам требование об обязательной продаже акций. Корпоративное строительство (создание из нескольких ОАО крупных групп) объективно очень желательно для развития бизнеса и находится в Украине на начальном этапе. В этом отношении можно сказать, что ММК им. Ильича также входит в более крупную группу (ее можно назвать "Группой Ильич") с ЗАО "Ильич-сталь" как центром корпоративных прав и управления. Старший аналитик Дмитрий Хорошун не исключает, что "Группа Ильич" в ближайшие годы найдет партнера и в связи с этим решит укрепить внутреннюю структуру, скупив все акции своих составляющих, в том числе и акции ММК. В этом случае миноритарные акционеры не смогут в полной мере получить выгоду от потенциала компании в долгосрочной перспективе. В этом смысле для портфельных инвесторов практически все акции украинского ГМК – немногим более чем объект для спекуляций в кратко- и среднесрочной перспективе. Текущая ситуация на фондовом рынке (после роста индекса ПФТС на 130% началась коррекция, которая может развиться) и малая ликвидность акций ММК делают их приобретение рискованным. Акции торгуются (цена мидмаркет $0,171) с наинизшим среди всех украинских сталеплавителей показателем "стоимость компании к объему производства за 2008 год", $115/т проката; показатель для гораздо более ликвидных акций близкого аналога, "Азовстали",– $160/т. Финансовые мультипликаторы (показатели 2008 года): EV/EBITDA 1,1 для ММК и 1,3 для "Азовстали"; P/E 2,2 и 1,9 соответственно. Но падение объемов ММК на 52% за январь-май YoY (готовый прокат) наибольшее среди украинских меткомбинатов (у "Азовстали" – на 40%). Прогноз руководства компании об 1 млрд грн убытка в 2009 году (упомянут на собрании акционеров 24 апреля) вполне реалистичен, в то время как аналоги, вероятно, покажут лучшие результаты.
21.10.08 ИК Upras Capital понизила целевую цену на акции ММК им. Ильича (тикер ПФТС: MMKI) с 7,95 грн до 2,75 грн, подтвердив рекомендацию покупать. Ожидание рецессии, финансовый кризис и снижающиеся цены на сырьевые товары обвалили акции ГМК, торгующиеся на рекордно низких уровнях. Особенно пострадали металлурги России, потерявшие за последние четыре месяца 90% стоимости. Нет оснований ожидать позитивного взгляда и на украинскую металлургию – падение выплавки стали в сентябре по сравнению с маем составило 51%. Комбинат, продающий продукцию преимущественно по краткосрочным контрактам, одним из первых отреагировал на снижение спроса, снизив производство. Таким образом удалось избежать накопления чрезмерно больших запасов готовой продукции, которую при текущих ценах заводы вынуждены распродавать с убытком. ММК им. Ильича находится в относительно хорошем финансовом положении и практически не привлекал банковских кредитов. По итогам I полугодия денежные средства в размере 0,8 млрд грн превышали финансовую задолженность. Специфической проблемой комбината являются высокие расходы на оплату труда, но в условиях кризиса уже были снижены премии и, вероятно, будут сокращения персонала. Аналитики ожидают снижения по итогам 2008 года выплавки стали на 19% – до 5,6 млн т. Благодаря росту цен на прокат в I полугодии прогноз чистого дохода по итогам года составляет 20,9 млрд грн (рост на 17%) при чистой прибыли 1,4 млрд грн (2,9%). Стабилизация цен на металл ожидается не раньше января-февраля.
21.10.08 ИГ "Сократ" пересматривает целевую цену и рекомендацию для ММК им. Ильича. Прежней рекомендацией было покупать с целевой ценой 7,02 грн. Капитализация компании составляет всего $671 млн, и по показателю EV/Production (в 2007 году) ее акции торгуются чрезвычайно дешево. P/E по показателям 2007 года – всего 2,4. Инвесторов отпугивает кризис ГМК. В сентябре выплавка стали на ММК им. Ильича упала до 301 тыс. т (на 48%) по сравнению со среднемесячной в январе-августе (574 тыс. т). Несмотря на то что более 90% продукции предприятия – готовый прокат, рынки различных видов которого менее волатильны, чем рынки полуфабрикатов, очевидно, что ММК им. Ильича не в состоянии продать свою продукцию. На конец I полугодия у компании был хороший баланс, чистый долг – отрицательный ($162 млн) – благодаря $205 млн наличности, а отношение оборотных активов к текущим обязательствам составляло 2,2. Во II квартале чистый доход увеличился на 49% по сравнению с I кварталом – до $1,58 млрд, а маржа EBITDA выросла на 10% – до 18,2%. Падение цены на кокс в Украине практически в два раза за последние несколько недель с $700/т до $360/т облегчит ситуацию всех сталеплавильщиков. ММК им. Ильича может переждать кризис, если ситуация улучшится весной 2009 года.
24.09.08 ИК "Тройка Диалог Украина" понизила целевую цену по акциям Мариупольского меткомбината им. Ильича (тикер ПФТС: MMKI) с $1,01 до $0,7, подтвердив рекомендацию покупать. Изменение цены было произведено в связи с пересмотром прогноза результатов работы меткомбината (прогнозы по чистой прибыли снижены на 18% в 2008 год и на 11% в 2009 году), а также из-за неблагоприятной ситуации на фондовом рынке. "Но даже с учетом коррекции потенциал к росту акций составляет 99%, поскольку с мая этого года котировки Мариупольского меткомбината снизились более чем на 70%",– утверждает аналитик Александр Мартыненко. По его мнению, несмотря на отсутствие собственных запасов минеральных ресурсов, предприятие продемонстрировало неплохие результаты в I полугодии 2008 года. Чистая прибыль комбината за этот период выросла на 10% к уровню годичной давности. Повышение цен на топливо и рост себестоимости производства ограничат рентабельность ММК им. Ильича во II полугодии 2008 года, но аналитик "Тройка Диалог Украина" полагает, что итоговый рост цен на сталь на 60-70% в 2008 году компенсирует увеличение расходов на уголь, руду и природный газ. В результате чистая прибыль компании в 2008 году должна вырасти на 28%.
24.09.08 ИК Concorde Capital подтвердила рекомендацию покупать для акций Мариупольского меткомбината им. Ильича. В I полугодии 2008 года продажи компании выросли на 55% – до $2,6 млрд, а EBITDA выросла на 30% – до $379 млн (маржа – 14,4%) по сравнению с аналогичным периодом 2007 года. По оценкам аналитиков Concorde Capital, продажи Мариупольского меткомбината в текущем году составят $4,5 млрд (рост на 30% к 2007 году), а показатель EBITDA – $600 млн (рост на 22%). Аналитики поддерживают свой апрельский прогноз по среднегодовым ценам на сталь на 2008 год на уровне $800 за тонну по квадратной заготовке и $870 за тонну по плоскому прокату. Вследствие более чем 100-процентного роста с начала года, цены на стальную квадратную заготовку достигли пика на уровне $1850 за тонну в июле этого года, после чего снизились до $680 за тонну в сентябре. Аналитики Concorde Capital прогнозируют, что в октября начнется постепенное повышение и к концу года цена на заготовку подойдет к отметке $800 за тонну. Сейчас акции Мариупольского меткомбината торгуются с мультипликатором 2,0х EV/EBITDA и 3,5х P/E 2008 года, в то время как сравнимые компании торгуются в среднем с коэффициентами 3,9х и 6,2х соответственно.
20.02.08 ИК Alfa Capital понизила рекомендацию по акциям Мариупольского металлургического комбината им. Ильича (тикер ПФТС: MMKI) с покупать на держать, повысив целевую цену с $0,8 до $1,37. В ИК считают компанию одним из наиболее вероятных кандидатов на поглощение в 2008 году, поскольку цены на железную руду на мировом рынке подскочили на 65%, а предприятие не имеет собственной рудной базы. По оценкам за 2008 год, акции компании торгуются на 20% дороже по сравнению с аналогичными предприятиями развивающихся рынков по коэффициентам P/E и EV/EBITDA. Ожидается, что в текущем году на украинском рынке цена на железную руду вырастет на 50%, коксующийся уголь на 30%, транспортные расходы на 39%. При этом цена природного газа уже выросла на 38%. Прогнозируется, что в результате роста стоимости сырьевых материалов маржа EBITDA понизится на 5 процентных пунктов – до 11% в 2008 году. На данный момент компания выглядит переоцененной как по сравнительным показателям, так и по ДСФ-модели, и единственным драйвером стоимости компании является поглощение, что должно вызвать пересмотр ее бизнес-модели. Одной из наиболее вероятных программ уменьшения затрат является снижение численности персонала, так как она в 2,4 раза выше, чем в компаниях-аналогах. В прошлом году акции комбината выросли на 190% благодаря росту цен на сталь, росту финансовых результатов и повышению стандартов финансовой отчетности.
20.02.08 ФК "Укранет" рекомендует держать акции Мариупольского меткомбината им. Ильича с целевой ценой $1,45. Положительным фактором можно считать то, что "Метинвест Холдинг" заключил трехлетний контракт с компанией на поставку железорудного сырья с ежегодной квотой 8 млн т и фиксированной ценой до 1 апреля на уровне $70/т. Также в рамках программы модернизации производства предприятие намерено инвестировать около 2,5 млрд грн в 2008-2010 годах. Кроме того, компания намерена до 2013 года сократить годовое потребление природного газа на 26,9%, до 950 млн кубометров (одна из основных энергосберегающих мер, которые планируется внедрить,– строительство установок пылеугольного топлива на доменных печах комбината). Позитивным для предприятия также является намерение гендиректора Владимира Бойко сократить штат сотрудников на 6 тыс. человек. Негативно на стоимости скажется повышение цен на сырье (они будут устанавливаться 1 апреля каждого года с учетом ценовых колебаний на мировом рынке). Также негативным является повышение стоимости перевозки грузов по железным дорогам в 2008 году приказом Минтранса. Ведомство изменило размеры скидок на перевозку грузов в частных вагонах: скидки на перевозку грузов I тарифного класса в полувагонах с 29 января снизятся с 51% до 36% от тарифа, II класса – с 39% до 20%, III класса – с 33% до 16%. Из-за нехватки вагонов и предложения "Укрзализныци" в 2004 году предприятие приобрело 350 вагонов по перевозке листового проката в рулонах. Однако в настоящее время компания терпит убытки при отправке грузов собственными вагонами в Одессу в размере 815 грн/вагон, в Ильичевск – 865 грн/вагон. В целом, за год убытки меткомбината составили 12 млн грн, а с введением приказа о снижении скидок к тарифам и одновременном повышении тарифов этот показатель возрастет до 15 млн грн. В 2007 году комбинат увеличил выпуск готового проката на 1,6%, до 5,467 млн т, агломерата – на 14,4%, до 12,881 млн т; снизил выпуск стали на 0,4%, до 6,954 млн т, чугуна на 0,1%, до 5,429 тыс. т. Предприятие увеличило производство стальных труб на 14,5%, до 127,2 тыс. т.
20.02.08 ИК "Проспект Инвестментс" рекомендует держать акции Мариупольского меткомбината им. Ильича с целевой ценой 7,56 грн ($1,49). Основной идеей акции этого предприятия является его возможная продажа ввиду отсутствия собственной сырьевой базы (уголь, железорудное сырье) и постоянного роста цен на данные материалы – стоящие у основания формирования себестоимости металлургической продукции, они оказывают влияющее воздействие на рентабельность. Потенциальным покупателем предприятия может выступить компания "Метинвест". Сохранение высоких цен на стальную продукцию в текущем году будет способствовать сохранению металлургических активов на привлекательном уровне. По прогнозам, доход от реализации продукции за 2007 год составляет $3,2 млрд, чистая прибыль – $350 млн. По словам аналитика Елены Евдоченко, положительным моментом является хорошая диверсификация экспорта продукции. Возможное снижение металлопотребления на европейском и американском рынках (удельный вес в общем объеме экспорта этих рынков составляет 30% и 7% соответственно) может быть компенсировано увеличением поставок в восточные страны и Азию – удельный вес этих рынков в общем объеме экспорта сейчас занимает 48% и 12% соответственно.
