инвестори - сайт для участников рынка ЦБ, потенциальных инвесторов, финансовых обозревателей и всех, кто заинтересован в развитии отечественного фондового рынка.
Сильные стороны оснащенность неоходимым для строительства оборудованием
предприятие располагает собственным проектным бюро
непрерывные научные разработки на предприятие и внедрение их результатов
Слабые стороны
несвоевременные расчеты заказчиков за выполненные работы
высокий уровень кредиторской задолженности
выполняемые предприятием работы носят сезонный характер
Возможности выход на рынки России и Восточной Европы
снижение себестоимости производимой продукции в результате внедрения разработок
Угрозы
отсутствие государственного финансирования проектов мостостроительства
вероятность конкуренции со стороны зарубежных мостостроительных компаний
28.07.08 ИК Foyil Securities пересмотрела рекомендацию по акциям "Мостобуда" (тикер ПФТС: MTBD) с покупать до держать. По итогам I квартала результаты финансовой деятельности компании не оправдали ожиданий аналитиков. Несмотря на существенный рост чистого дохода (на 77%), январь-март 2008 года компания закончила с чистым убытком, что не вселяет оптимизма касательно годовых результатов. Основной причиной снижения чистой прибыли в I квартале стали высокие выплаты процентов. Данная тенденция будет наблюдаться до конца текущего года, что должно привести к убыткам на уровне 12,2 млн грн. Однако "Мостобуд" может увеличить портфель заказов до 2012 года, если парламент одобрит поправки к закону "О государственном бюджете", которые предусматривают увеличение финансирования строительства дорог до 37 млрд грн до 2012 года. Такие изменения помогут "Мостобуду" восстановить прибыльность уже в 2009 году и ежегодно увеличивать маржу чистой прибыли в среднем на 0,2 п. п. в 2009-2012 годах. С другой стороны, Верховная рада сможет принять бюджетные поправки лишь в сентябре, когда ожидается решение совета UEFA о месте проведения чемпионата Европы по футболу. Кроме того, нынешняя рыночная цена акций компании всего на 11% ниже стоимости, рассчитанной по методу DCF, что, по мнению аналитика Станислава Картавых, не позволяет получить большой выгоды от сделок с бумагами.
28.07.08 ИК Alfa Capital рекомендует покупать акции "Мостобуда" с целевой ценой $432. По итогам 2007 года размер чистых продаж компании составил $175,6 млн. При этом в I квартале 2008 года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года компания нарастила чистые продажи на 120%, до $45 млн. Как и в 2007 году, ситуация с задержками государственного финансирования привела к убыткам. На фоне увеличения чистых финансовых затрат почти вдвое до $1,15 млн убыток предприятия сократился на 30%, до $0,84 млн. "Мостобуд" стремительно развивается, агрессивно расширяясь в сторону строительства дорог, жилья, а также инфраструктуры к Евро-2012. Показательно то, как компания заняла себе место на реконструкции спорткомплекса "Олимпийский", пока Министерство по делам семьи, молодежи и спорта определяется с проектировщиком. В любом случае проектировщику будет нужен подрядчик, которым может выступить именно "Мостобуд", который уже работает на стадионе. По мнению аналитика Андрея Губачева, несмотря на показываемые убытки, компания достаточно положительно ведет себя на рынке, строя большие мосты и занимаясь разработкой новых направлений бизнеса.
18.06.08 ИФГ "Сократ" присвоила акциям "Мостобуда" (тикер ПФТС: MTBD) рекомендацию покупать с целевой ценой $521. Компания занимает доминирующую позицию на украинском рынке мостостроительства (доля – 80%). Предприятие подписало контракт на строительство новых мостов в Украине с компанией SunLandGroup (США) в рамках Меморандума о взаимопонимании между SLG и Кабмином по подготовке к проведению Евро-2012. Проекты по подготовке к Евро-2012 увеличат объемы продаж на 80% – до $844 млн в 2012 году, а совокупный среднегодовой темп роста (CAGR) в 2008-2012 годах составит 37%. Наибольший объем чистых продаж ($1,149 млрд) ожидается в 2011 году. По прогнозам, после 2012 года количество продаж уменьшится до $805 млн с дальнейшим темпом роста САGR 2% до 2018 года, вызванным запланированным выходом "Мостобуда" на иностранные рынки. Компания инициирует проекты жилищного строительства, что на уровень прибыльнее строительства мостов. По прогнозам, "Мостобуд" начнет проекты жилищного строительства в 2008 году, что увеличит маржу EBITDA на 0,2%. Аналитик Лада Петухова считает, что компания будет увеличивать объемы жилищного строительства со среднегодовым темпом роста CAGR 8% до 2018 года. Риском для инвесторов является недостаточная прозрачность раскрытой финансовой информации. Риском для компании выступает потеря тендеров на строительство мостов при выходе на рынок крупных иностранных компаний. Однако аналитик уверена, что "Мостобуд" будет наращивать объемы продаж, улучшая свое близкое к монополистическому положение в секторе мостостроительства и увеличивая объемы жилищного строительства. В 2007 году чистая прибыль компании снизилась на $5,3 млн – до $3 млн (прогноз на 2008 год – $12 млн), чистые продажи составили $176 млн ($374 млн), EBITDA – $7 млн ($28 млн).
18.06.08 ИК "Арта" понизила рекомендацию на акции "Мостобуда" с держать на продавать с целевой ценой $240. Пересмотр был вызван повышенной чувствительностью компании к ухудшению положения на денежно-кредитном рынке Украины. Валовая прибыль по итогам 2007 года составила 44,7 млн грн, а финансовые затраты – 16,5 млн грн. Повышение процентных ставок банками, а также возможные задержки с финансированием ряда проектов, в которых участвует компания, негативно отразятся на финансовом результате. Снижение валовой маржи темпами, сопоставимыми с увеличением объемов деятельности, не дает оснований для позитивных прогнозов деятельности в 2008 году. В текущей цене акций компании не отражены значительные риски, связанные с основной деятельностью. Данный актив можно рекомендовать лишь узкому сегменту инвесторов, желающих брать на себя повышенные риски для получения повышенной доходности. Стоимость компании определяет в первую очередь выгодная рыночная ниша в преддверии крупных инфраструктурных проектов на территории Украины. В то же время текущее финансовое положение и динамика развития компании предполагают дисконт порядка 25% к текущей рыночной стоимости.
16.05.08 ИК Concorde Capital присвоила акциям "Мостобуда" (тикер ПФТС: MTBD) рекомендацию покупать с целевой ценой $502. Для определения целевой цены применили сценарный анализ. В базовом сценарии аналитики ожидают, что продажи компании составят кумулятивно $3,4 млрд в 2008-2012 годах. "Мостобуд" будет сохранять доминирующее положение на рынке мостостроительства в Украине, и в ближайшие пять лет компания примет участие в строительстве мостов и эстакад в ходе проектов по реконструкции дорожной инфраструктуры страны. Аналитики предположили, что приоритет в финансировании получат в первую очередь проекты по реконструкции существующих магистралей, во вторую очередь – строительство новых дорог в направлении городов, принимающих чемпионат по футболу Евро-2012. В базовом сценарии аналитики предполагают, что "Мостобуду" удастся осуществить запуск жилищного строительства, запланированного в 2008 году. Это позволит увеличить маржу чистой прибыли до 4%, начиная с этого года.
16.05.08 ИК Alfa Capital рекомендует покупать акции "Мостобуда" с целевой ценой $432. "Мостобуд" быстро развивается, агрессивно расширяясь в сторону строительства дорог, жилья, инфраструктуры Евро-2012. Большие перспективы открываются перед компанией в связи с подписанным базовым соглашением с компанией Sun Land Group (США) о помощи в финансировании проектов строительства больших мостов в Украине. Впрочем, по словам аналитика Андрея Губачева, привлечение даже части озвученных в $7 млрд средств требует непосредственного участия правительства – либо гарантированием возврата этих денег на строительство мостов, либо созданием возможности работы концессий. Переговоры ведутся, но аналитик считает, что они пока далеки от определенности, чтобы учитывать этот фактор при оценке компании. Таргет получен методом сравнительного анализа, ведь значительная непрозрачность "Мостобуда" требует осторожного отношения к цифрам показываемой прибыли, а также не позволяет понять размеры чистой рентабельности мостостроения в Украине, что делает ненадежной оценку компании DCF методом.
28.02.08 ИК "Проспект Инвестментс" повысила целевую цену по акциям "Мостобуда" (тикер ПФТС: MTBD) на год с $643 до $990 (рыночная цена – $540) с рекомендацией покупать. По словам ведущего аналитика Вячеслава Короля, пересмотр был осуществлен после выхода информации о подписании протокола о намерениях по финансированию строительства мостов в Украине между "Мостобудом" и американской The Sun Land Group на сумму $7 млрд. Средства предназначены для интенсификации работ по созданию инфраструктуры в рамках подготовки Украины к Евро-2012. Проблемой оценки является неизвестность содержания соглашения – сложно оценить интенсивность освоения средств и условия их предоставления. Известно, какие именно мосты будут достраиваться и строиться. Интенсивность строительства мостов может утроиться. Отдельно должны быть учтены предполагаемые работы в Венгрии, Румынии, Австрии, Колумбии и Доминиканской республике, а также строительство жилья в Киеве. Предыдущая цена учитывала среднегодовой рост компании и не включала новые предполагаемые зарубежные проекты. Не имея информации о графике освоения финансирования, оценка осуществлялась по трем сценариям: пессимистическому, реалистическому и оптимистическому. Сделано предположение, что "Мостобуд" вряд ли сможет самостоятельно освоить всю сумму и будет привлекать на подряд другие мостостроительные организации. В этой сумме далеко не весь объем пойдет на оплату услуг строительства – не меньше 35-40% пойдет на стройматериалы. Исходя из сложившейся устойчивой цены до просадки $410-450 и прогнозируемого чистого дохода на конец 2007 года $254 млн, мультипликатор P/S колебался в диапазоне 0,97-1,06. Цена, рассчитанная ранее методом DCF, тоже показывала уровень $420, что дает возможность обоснованно работать со значением мультипликатора, равным 1. Прогноз, не учитывающий упомянутую новость, давал целевую цену на конец 2008 года около $643. Все сценарии предполагают полугодовой лаг между датой подписания протокола о намерениях и реальным получением первых траншей финансирования, но по-разному распределяют средства в рамках пятилетнего периода. В цене аналитик исходил из реалистического прогноза финансирования.
28.02.08 ИК Foyil Securities на данный момент пересматривает рекомендацию по акциям "Мостобуда" в связи с изменением перспектив бизнеса мостостроителя. Ранее ИК рекомендовала покупать акции с целевой ценой 2200 грн ($435,6). В ближайшие пять лет компания, являющаяся лидером по строительству мостов в Украине, должна получить 100-120 заказов на строительство мостов и развязок в рамках программы развития транспортной инфраструктуры страны при подготовке к Евро-2012. В результате повышенного спроса на строительные услуги компании, по оценкам, "Мостобуд" увеличит чистый доход на 16% и 19% в 2008-2009 годах с дальнейшим потенциалом роста чистого дохода на уровне 19-20% в последующие три-пять лет. В I полугодии 2008 года компания планирует начать новое направление деятельности – жилищное строительство, диверсифицируя бизнес. Более высокая маржа прибыли от жилищного строительства (около 40%) в сравнении со строительством мостов (около 5%) должна повысить итоговый показатель чистой прибыли на 64% в 2008 и на 40% в 2009 годах. Дальнейший рост чистой прибыли в течении 2010-2012 годов должен быть на уровне 31% ежегодно. В ИК ожидают, что общая маржа прибыли компании должна увеличиться с 6,4% в 2008-м до 7,6% в 2009 году. Рост чистого дохода компании в ходе подготовки к Евро-2012 превзойдет затраты компании, рост которых составит 12,2% в 2008 и 16,7% в 2009 годах. Недавнее объявление о сотрудничестве "Мостобуда" с компанией The Sun Land Group (США) в рамках подготовки к Евро-2012 существенно влияет на объем будущих доходов компании, в связи с чем пересматриваются прогнозы ее деятельности.
01.10.07 ИК"Проспект Инвестментс" повысили целевую цену акции "Мостобуда" (тикер ПФТС: MTBD) с $405 до $410 (текущая рыночная цена – $350) с рекомендацией покупать. По словам ведущего аналитика ИК Вячеслава Короля, пересмотр был осуществлен по результатам прошедшего в конце августа собрания акционеров, на котором была заявлено, что к концу 2007 года уровень чистой прибыли достигнет $4 млн, тогда как предыдущий прогноз ИК при определении базового уровня целевой цены ($405) был $3,96 млн. По мнению аналитика, важнейшим фактором долгосрочного роста на ближайшие пять лет является подготовка к футбольному чемпионату Евро-2012, в процессе которой в бюджеты крупных городов (принимающих чемпионат) и в госбюджет будут закладываться средства на постройку дорожных развязок, эстакад и мостов, что обусловит рост заказов мостостроительным компаниям.
"Мостобуд" является второй по величине строительной компанией и единственным эмитентом в строительной отрасли, имеющим достаточно ликвидные акции. Несмотря на рост конкуренции в сфере мостостроения, у "Мостобуда" имеются все шансы поглотить основную часть средств на строительство мостов и эстакад. Независимо от этого, у предприятия в долгосрочном портфеле – строительство мостов и эстакад в процессе реконструкции автомагистрали первой категории "Киев–Харьков", моста в Кременчуге, участие в качестве подрядчика в строительстве концессионных автомагистралей, а также международные проекты в Румынии, Венгрии и Австрии. Рост в долгосрочной перспективе также может быть обусловлен диверсификацией деятельности, которая проявилась в покупке площадок и строительстве жилья в Киеве.
Перманентным фактором риска является то, что заказчиками в строительстве мостов выступают государственные и муниципальные органы, которые довольно часто задерживают платежи или на время приостанавливают финансирование. Несмотря на сложности, компания показывает устойчиво высокие темпы роста по всем ключевым финансовым параметрам. В 2006 году по сравнению с 2005-м чистые продажи составили $141,7 млн (рост на 52,7%), EBITDA – $10 млн (рост на 95%), чистая прибыль – $2,5 млн (CAGR за три года 43,2%). Исходя из имеющихся данных за I полугодие, можно отметить ускорение роста прибыли ровно в полтора раза. В 2007 году аналитики прогнозируют чистые продажи на уровне $185 млн, EBITDA – $14,8 млн, чистую прибыль – $4 млн. По мнению Вячеслава Короля, бумага все еще недооценена и имеет шансы вырасти до уровня установленной справедливой цены $410 в течение квартала.
01.10.07 ИК Foyil Securities рекомендует покупать акции "Мостобуда". По мнению аналитиков, предприятие увеличит свои продажи за счет развития транспортной инфраструктуры Украины при подготовке к проведению Евро-2012, получив 100-120 новых заказов на мосты и пешеходные переходы в ближайшие пять лет. По их прогнозам, в 2008 году компания сможет увеличить свои продажи на 16%, в 2009 году – на 19%, а в последующие три-пять лет – на 19-20% ежегодно. Новое направление деятельности "Мостобуда" (строительство жилых домов), запуск которого запланирован на первую половину 2008 года, должно увеличить норму прибыли предприятия с 6,4% в 2008 году до 7,6% в 2009 году в связи с большей прибыльностью строительства жилых домов (около 40%) в сравнении с мостостроением (около 5%). Рост продаж компании сможет превысить растущие затраты на строительство, которые должны увеличиться на 12,2% и 16,7% в 2008 и 2009 годах соответственно. По словам аналитиков ИК, акции "Мостобуда" продаются с 33-процентным дисконтом по P/S и 31-процентным дисконтом к EV/EBITDA в 2008 году. Потенциал роста цены акций составляет около 50%.
