инвестори - сайт для участников рынка ЦБ, потенциальных инвесторов, финансовых обозревателей и всех, кто заинтересован в развитии отечественного фондового рынка.
Сильные стороны входит в 10-ку крупнейших банков Украины
широкая сеть филиалов и банкоматов
Высококвалифицированный менеджмент
Слабые стороны
низкая финансовая дисциплина клиентов
Возможности доступ к к дешевым кредитным ресурсам за рубежом в случае успешного завершения сделки по продаже банка
привлечение новых клиентов
расширение филиальной сети
Угрозы
конфликт с миноритарными акционерами
блокирование допэмиссии в судебном порядке и, соответственно, незавершение сделки по продаже банка
усиление конкурентной борьбы на рынке
23.07.09 ИК Astrum Investment Management подтвердила рекомендацию покупать для акций Укрсоцбанка (тикер: USCB) с целевой ценой $0,097. В 2009 году Укрсоцбанк должен получить $100 млн субординированного кредита от ЕБРР, который будет учтен в капитале второго уровня банка. Это повысит финансовую устойчивость учреждения и позволит банку продолжить кредитование реального сектора. Аналитики ожидают, что кредит от ЕБРР поможет банку избежать сокращения кредитного портфеля, которое, по ожиданиям, будет характерно для всей банковской системы в 2009 году. По прогнозам, активы банка должны сократиться в 2009 году на 3%. Однако такой результат будет лучше 10-процентного сокращения активов банковской системы в целом. По сравнению с мировыми аналогами Укрсоцбанк торгуется с 51-процентным дисконтом по P/E 2010 и с 40-процентным дисконтом по P/Book 2010. Аналитики ожидают, что через год, когда инвесторы увидят перспективы роста прибыли Укрсоцбанка в 2010-2013 годах, банк должен торговаться по P/Book 2010 на уровне 2, что предусматривает 138-процентный потенциал роста.
23.07.09 ИГ ТАСК рекомендует продавать акции Укрсоцбанка с целевой ценой 0,15 грн. Укрсоцбанк один из немногих крупных банков в Украине, который закрыл с прибылью как 2008 год (791,8 млн грн), так и II квартал 2009 года (61,7 млн грн). Однако перспективы учреждения в среднесрочной перспективе туманны. Без сомнения, сложная ситуация в рамках экономики страны банковского сектора Украины (по данным Нацбанка, удельный вес просроченных кредитов по системе составляет 5,4%) в среднесрочной перспективе будет оказывать дальнейшее давление на банковское учреждение. А это, в свою очередь, не будет способствовать увеличению прибыльности банка, который на протяжении II квартала нарастил 7,5 млн грн прибыли, что в масштабах банковского учреждения является более нежели незначительной. Вместе с тем Укрсоцбанк является одним из самых надежных финансовых учреждений страны, что связано, с одной стороны, с мощной материнской компанией в лице UniCredit Group, c другой – с тем, что банк имеет неплохие показатели резервирования под обесценивания кредитов, которые за полугодичный период увеличились с 4% до 7%. Уровень норматива адекватности регуляторного капитала (Н2) в банке близок к 11,7% и находится на надлежащем уровне исходя из требований НБУ. Следует отметить, что Укрсоцбанк также сотрудничает с ЕБРР от которого привлек $100 млн на условиях субординированного долга, что также свидетельствует в пользу банка. Ранее банк заявлял о намерении увеличить уставный капитал на 200 млн грн. Исходя из оценки по аналоговому методу, текущая цена акций Укрсоцбанка близка к средней рыночной цене российских аналогов – 0,28 грн, но в то же время украинские банки являются переоцененными по сравнению с аналогами США, средняя цена которых находится на уровне 0,2 грн.
22.12.08 КУА "ТАСК-инвест" снизила целевую цену акций Укрсоцбанка (USCB) с 0,65 грн до 0,32 грн, подтвердив рекомендацию держать. Основной причиной пересмотра цены стала резкая девальвация гривны и, как следствие, увеличение риска неплатежей по валютным кредитам. Последние два года Укрсоцбанк активно наращивал портфель ипотечных кредитов в иностранной валюте, который и представляет основной риск неплатежей. В структуре кредитного портфеля населению кредиты в иностранной валюте превышают 50%, вместе с этим в структуре портфеля кредитов физических лиц ипотечные кредиты превышают 70%. Тем не менее Укрсоцбанк, который входит в Unicredit Group, имеет возможность получать ресурсы от своей материнской компании. В декабре банк получил $25 млн на рефинансирование ипотечных долгов от ЕБРР. Таким образом, в случае массовых неплатежей по кредитам и введения программы реструктуризации кредитных долгов банк сможет поддерживать ликвидность на надлежащем уровне. При переоценке акций банка основным допущением, которое заложено в прогноз, является предположение падения чистой прибыли в 2009 году на 75% и выход на уровень 2008 года в 2011 году. Прогнозная прибыль банка в 2009 году составит 160 млн грн. При проведении оценки акций, кроме методов дисконтривания будущих денежных потоков, также использовался аналоговый метод, в соответствии с которым цена акций банка находится на уровне 0,3 грн.
22.12.08 ИГ "АРТ-Капитал" на текущий момент пересматривает рекомендацию по акциям Укрсоцбанка. В нынешних условиях аналитики не расценивают акции банков как привлекательный инструмент инвестирования из-за низкой ликвидности фондового рынка, подверженности эмоциональным влияниям и плохой прогнозируемости в среднесрочной перспективе. По мнению аналитика Дарьи Терещук, Укрсоцбанк является одним из наиболее надежных и стабильных банков страны, способных пережить кризис. На это указывает и своевременность выполнения обязательств перед кредиторами – в начале декабря банк погасил синдицированный кредит в $200 млн, получен еще один транш на $25 млн в рамках кредитной линии ЕБРР на рефинансирование ипотечных кредитов. Глава правления Укрсоцбанка Борис Тимонькин 16 декабря заявил, что не может идти и речи о прежних темпах кредитной экспансии, в связи с чем банк не будет открывать новые точки и введет режим максимальной экономии затрат – как текущих, так и капитальных. Для того чтобы не допустить дефолтов по проблемным кредитам вследствие удорожания доллара, банк намерен предоставлять заемщикам "кредитные каникулы" и при необходимости увеличивать срок кредитования чуть ли не вдвое. Позитивным моментом в пользу стабильности Укрсоцбанка является решение UniCredit Group об увеличении уставного фонда почти на 3 млрд евро после того, как итальянское правительство отказало ему в финансовой помощи. Это может оказать позитивное влияние на возможность поддержки материнским банком операций в СНГ, в том числе и в Украине. Но есть и другая сторона, указывающая на образование глубоких дыр, как в целом по банковской системе, так и непосредственно в финансах Укрсоцбанка. За девять месяцев наблюдается существенный отток средств юридических лиц (-11%), а учитывая, что в октябре-декабре падение производства более существенное, то ситуация усугубится. Также наблюдалось уменьшение ликвидности баланса банка и увеличение просроченных и сомнительных кредитов (+64%).
30.10.2008 ИК "Ренессанс Капитал Украина" подтвердила рекомендацию покупать для акций Укрсоцбанка (тикер: USCB) с целевой ценой $0,2. 24 октября Укрсоцбанк опубликовал финансовые показатели за девять месяцев текущего года по украинским стандартам отчетности. Кредиты юридическим лицам увеличились на 61% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года (+9% в квартальном сопоставлении), а кредиты физическим лицам выросли на 53% в годовом исчислении (+7% в квартальном сопоставлении), оба показателя соответствуют средним значениям для банковского сектора. Депозиты юридических лиц сократились на 2% в годовом исчислении (+7% в квартальном исчислении), а депозиты частных лиц выросли на 23% в годовом сопоставлении (-3,6% в квартальном сопоставлении). За девять месяцев чистый процентный доход и чистая прибыль в годовом сопоставлении выросли на 121% и 109% соответственно. Аннуализированный показатель прибыли на собственный капитал увеличился до 19% в III квартале (16,9% во II квартале); чистая процентная маржа составила 5,8% (5,1% во в II квартале), а соотношение доходы/расходы улучшилось до 46,1% (50,8% во II квартале). По мнению аналитиков "Ренессанс Капитал Украина", новость не повлияет на котировки акций эмитента. Аналитики негативно расценивают отток депозитов физических лиц в III квартале после замедления темпов роста до 0,6% во II квартале – на их взгляд, это свидетельствует о том, что банк был затронут негативным настроем населения. Позитивным фактором стало значительное улучшение соотношения расходы/доходы и прибыли на собственный капитал, поскольку значения обоих коэффициентов являются одними из самых высоких на рынке.
30.10.2008 КУА "ТАСК Инвест" снизило целевую стоимость акций Укрсоцбанка (USCB) с 1,41 грн до 0,9 грн, сохранив рекомендации покупать. Укрсоцбанк является одним из немногих банков в Украине, который сохраняет достаточно хорошие показатели ликвидности даже в условиях кризиса. "В то же время одной из наиболее уязвимых сторон банка в кризисный период является его хорошо развитая сеть, которая в периоды оттока средств из банка создает значительный операционный леверидж",– говорит аналитик КУА Вадим Емец. Тем не менее положительное воздействие на поддержание стабильности компании оказывает кредитование банка со стороны UniCredit Group на общую суму $360 млн. По результатам отчетности за III квартал банк показал 116% рост (до 3,57 млрд грн) чистого процентного дохода, 23% рост (до 435 млн грн) чистого комиссионного дохода и 43% рост (до 190,4 млн грн) торгового дохода. Чистая прибыль увеличилась на 105% (до 501,7 млн грн). В то же время следует отметить, что данные показатели роста не отображают ныне царящую ситуацию в рамках банковского сектора, а характеризуют докризисные темпы роста банка. Предыдущие достижения банка дадут ему возможность закрыть годовую финансовую отчетность с прибылью 627,5 млрд грн (73% рост по сравнению с 2007 годом). Первые следствия финансового кризиса можно будет наблюдать уже по результатам отчетности за I квартал 2009 года. В 2009 году прогнозируется 50-55% рост чистой прибыли.
14.01.08 ИФГ "Сократ" изменила целевую цену по акциям Укрсоцбанка (тикер ПФТС: USCB) с $0,4 до $0,44 (2,22 грн) с рекомендацией покупать. По словам старшего аналитика ИФГ Романа Лысюка, пересмотр цены был связан с новостью о грядущем слиянии с УниКредит Банком. Несмотря на то что полное слияние произойдет лишь после официального завершения сделки по покупке Укрсоцбанка итальянской Unicredit Group, есть все основания полагать, что банки сольются в скором времени. Причина уверенности в слиянии этих двух банков кроется в том, что Укрсоцбанку необходимо увеличивать свой капитал для выполнения минимальных требований Нацбанка по адекватности регулятивного капитала. Аналитик считает, что это будет сделано за счет планового увеличения капитала на $100 млн в 2008 году, за счет слияния и, соответственно, переведения на баланс капитала УниКредит Банка Украина. В полной мере это произойдет в 2008-2009 годах. Это объединение существенно усилит рост Укрсоцбанка, потому что слияние будет проходить не с украинским, а с иностранным банком. Основным фактором, который влияет на рост цены Укрсоцбанка, является покупка 95% банка UniCredit Group за $2,2 млрд, которая была оформлена в начале лета 2007 года. В ИФГ ожидают, что сделка будет завершена в текущем году.
Укрсоцбанк – один из лидеров рынка с наиболее высокими показателями эффективности, ликвидности и доходности. ROAA=1,8%, тогда как этот показатель на рынке достигает всего 1%; ROAE=14,9%, против среднего показателя 7,9% на рынке. Чистая процентная маржа банка составила 6,02% в 2007 году (в 2006 году – 4,58%). Аналитик уверен, что банк войдет в тройку лидеров украинского рынка уже в 2009 году (на 2008 год заложен рост рыночной доли на 0,5%). P/B банка ожидается на уровне 2,8 после присоединения УниКредит Банка Украина.
14.01.08 ИК Millennium Capital рекомендует держать акции Укрсоцбанка с целевой ценой $0,26. Аналитик ИК Богдан Клищук говорит, что, хотя активы банка в 2007 году выросли больше, чем прогнозировалось, чистая прибыль не достигла уровня прогноза, учитываемого при оценке учреждения. В частности, чистые активы увеличились на 78%, до $6,2 млрд (ожидался рост на 57%, до $5,5 млрд), чистая прибыль – на 26,4%, до $71,7 млн (ожидалось на 47,2%, до $83,4 млн). Положительным является тот факт, что Укрсоцбанк расширил свою объединенную сеть банкоматов с банками-партнерами до 5,5 тыс. терминалов. Количество банкоматов в августе составляло 3,2 тыс., и планировалось, что до конца 2007 года их количество вырастет до 4,5 тыс. В 2008 году банк планирует расширить сеть банкоматов до более чем 6 тыс. Укрсоцбанк занял третье место в конкурсе MasterCard "Банк года-2007".
06.12.07 ИК Dragon Capital повысили целевую цену акций Укрсоцбанка (тикер ПФТС: USCB) с $0,3 до $0,35 с рекомендацией покупать. В январе-сентябре банк увеличил объемы розничного кредитования на 67%, до $2,3 млрд, кредитования юридических лиц – на 71%, до $1,9 млрд, активы – до $5,4 млрд. За отчетный период Укрсоцбанк увеличил операционные доходы на 50%, до $233 млн, улучшив коэффициент расходы/доходы до 54,7% и получив чистую прибыль $48 млн. Аналитики ИК считают, что благодаря растущему спросу на розничные кредитные продукты высокие темпы роста банковского кредитования в Украине в ближайшие пять лет сохранятся, что позволит банкам и дальше улучшать рентабельность акционерного капитала. Дополнительным катализатором роста для Укрсоцбанка послужит его грядущее поглощение UniCredit Group, которая приобретает 95% акций банка. В целом, рынок банковских услуг Украины, несмотря на его бурный рост, далек от насыщения, отмечается в отчете ИК. Так, коэффициент банковские активы/ВВП Украины на конец сентября составил 76%, в то время как в странах Центральной и Восточной Европы – в среднем 101-140%.
06.12.07 ИФГ "Сократ" рекомендует покупать акции Укрсоцбанка с целевой ценой 2,22 грн ($0,44; потенциал роста – 72%). По словам аналитика ИФГ Романа Лысюка, основными факторами, влияющими на увеличение стоимости акций банка, является покупка 95% акций UniCredit Group за $2,2 млрд (в ИФГ ожидают, что сделка будет завершена в 2008 году), а также почти состоявшееся слияние Укрсоцбанка с "УниКредит Банк Украина". Причина уверенности в слиянии этих двух банков в том, что Укрсоцбанку необходимо увеличивать свой капитал для выполнения минимальных требований Нацбанка по адекватности регулятивного капитала. Это будет сделано, по мнению аналитика, за счет планового увеличения капитала на $100 млн в 2008 году, а также слияния и перевода на баланс капитала "УниКредит Банка Украина", что произойдет в 2008-2009 годах. Укрсоцбанк – один из лидеров рынка с наиболее высокими показателями эффективности, ликвидности и доходности. Показатель ROAA – 1,8%, тогда как по рынку этот показатель достигает 1%; ROAE – 14,9% против среднего рыночного 7,9%. Чистая процентная маржа банка в 2006 году составила 4,58%, а в 2007-м ожидается на уровне 6,02%. Роман Лысюк уверен, что банк войдет в тройку лидеров рынка уже в 2008 году. После присоединения "УниКредит Банка Украина" P/B Укрсоцбанка ожидается на уровне 2,8.
19.09.07 ИК "Арта инвестиционные партнеры" изменила рекомендацию по акциям Укрсоцбанка (тикер ПФТС: USCB) с держать на покупать. Справедливый диапазон цены 1,28-1,3 грн ($0,253-0,257) за акцию с перспективой восстановления котировок акции банка до уровня 1,6 грн к концу 2007 года. Покупка акций Укрсоцбанка, котировки которых за время глобальной фондовой коррекции снизились на 27%, по мнению аналитиков ИК, дает инвестору основание ожидать получения более 20% маржи на протяжении короткого периода времени после стабилизации мировых рынков. Толчком к такой стабилизации может стать решение Федеральной резервной системы (ФРС) о снижении учетной ставки на 0,5%. В случае принятия ФРС позитивного решения, можно ожидать роста котировок акций "голубой фишки" ПФТС на 10% в течении недели.
Показатель P/BV (price/book value) для Укрсоцбанка превышает значение 10, что очень много даже развивающихся рынков (аналогичный показатель для ВТБ – около 4, для Сбербанка России – около 7, тройка крупнейших польских банков в среднем имеет менее 5). Показатель Р/Е (price/earnings) по текущему уровню цен для Укрсоцбанка около 40, что так же превышает аналогичные показатели для российских банков на 25-30%, а средний показатель для банковского сектора Польши – на 50%. Такая премия объясняется высокими темпами роста украинского банковского сектора в целом и Укрсоцбанка в частности. Ипотечный кризис на рынке США и кризис британского Northern Rock будут иметь ограниченный эффект на Укрсоцбанк, поэтому ИК не ожидает значительного падения акций банка.
19.09.07 ИК Millennium Capital рекомендует держать акции Укрсоцбанка, установив целевую цену $0,26. Аналитики ожидают, что банк продолжит быстрый рост активов как в связи с общим ростом экономики, так и тем, что окончательная цена банка будет сформирована UniCredit в привязке к активам Укрсоцбанка на конец года. Кроме того, положительным является то, что чистые активы банка выросли за 8 месяцев на 51,3% (в общем по банковской системе на 40,3%) – до $5,3 млрд, кредитный портфель – на 59,6% – до $4 млрд ($2,2 млрд составляет розничное кредитование). Корпоративные депозиты выросли на 21,2% – до $21,4 млрд, депозиты физических лиц – на 24,2% – до $1,3 млрд, акционерный капитал – на 47,6% – до $600 млн. Чистая прибыль за 8 месяцев составила $52,1 млн, что на 35,1% больше, чем за тот же период 2006 года. В 2007 году по прогнозам банка чистая прибыль составит $69-79 млн, что, впрочем, не совпадает с прогнозами аналитиков ИК в $83 млн. Также Укрсоцбанк хочет увеличить сеть банкоматов со своими банками-партнерами с 3,2 тыс. до 4,5 тыс. По нашим расчетам акции банка останутся примерно на том же уровне. Хотя возможны и колебания в сторону максимум на 5%.
19.09.07 ИК Concorde Capital рекомендует держать акции Укрсоцбанка, установив справедливую цену $0,32. Аналитики ИК считают, что акции банка справедливо оценены рынком, и не обещают значительного роста в краткосрочной перспективе. Среди новостей отмечается возврат Укрсоцбанка в "расчетную корзину" ПФТС в связи с регистрацией дополнительной эмиссии и увеличение уставного капитала на 650 млн грн – до 1,02 млрд грн.
09.10.07 ИК "Проспект Инвестментс" повысила целевую цену по акциям Укрсоцбанка на IV квартал (тикер ПФТС: USCB) c $0,32 до $0,35 (текущая цена– $0,28) с рекомендацией держать, на 12 месяцев – до $0,44 с рекомендацией покупать. По словам ведущего аналитика ИК Вячеслава Короля, рекомендация была пересмотрена после пересчета компанией прогноза чистых активов и прибыли Укрсоцбанка в 2008 году. В процессе этой коррекции было учтено, что 24 сентября наблюдательный совет Укрсоцбанка объявил об эмиссии облигаций серии F на $150 млн и намерении в начале 2008 года разместить внешний облигационный заем на $500-600 млн.
По мнению аналитика, стимулировать рост банка смогут дальнейшие дешевые заимствования, которые можно будет получить благодаря усилиям итальянских собственников (подписано соглашение о покупке около 95% акций Укрсоцбанка итальянским банком UniCredit). "Они будут приводить к росту рентабельности выше уровня нашего базового прогноза. Такие ожидания могут привести к росту выше справедливой цены",– сказал господин Король. По его словам, весьма показателен в этом отношении пример с акциями "Райффайзен Банк Аваль", которые после продажи банка австрийскому Raiffeisen благодаря новым собственникам и дешевым займам выросли в цене в 3,3 раза, притом что в процессе двух эмиссий количество акций возросло в 1,52 раза.
Вячеслав Король уверен, что нынешняя цена $0,28 продержится максимум до заключения сделки с UniCredit в конце года. "Когда участники рынка увидят, что сделка завершена, ожидания роста станут превалирующими,– уверен он.– Поэтому к концу года можно ожидать подъема цены до $0,34-0,35. Если не будет допэмиссии, то к концу 2008 года мы ожидаем роста цены до $0,51". Новая целевая цена пересчитана в связи с уточнением прогноза дохода банка в 2007 году до $372 млн, а в 2008 году – до $593 млн.
09.10.07 ИК Alfa Capital рекомендует держать акции Укрсоцбанка с целевой ценой $0,3. Рекомендация подкреплена финансовыми показателями банка за 2006 год: рост чистых процентных доходов на 69% – до $281 млн, чистой прибыли на 57% – до $46 млн (прогноз на 2007 год – $81 млн), чистые процентные доходы выросли на 69% (в 2007 году – на 71%), а поступления в виде комиссионных – на 22%. Кредиты физическим лицам в 2006 году выросли на 134% и стали основной причиной роста чистых активов на 63% – до $3,438 млрд. По мнению аналитиков ИК, экспансия кредитования физических лиц Укрсоцбанком в этом году будет продолжаться, а отношение суммы кредитов к депозитам возрастет до 134%, что, вероятно, приведет банк к активным заимствованиям за рубежом.
Увеличение клиентских депозитов на 47% в 2006 году сделало банк одним из наиболее успешных в отрасли, однако в текущем году темпы роста Укрсоцбанка, скорее всего, замедлятся до 41%. Доля банка на рынке по депозитам физических лиц составляет 5,2%, по корпоративным депозитам – 6,6%, по корпоративным кредитам – 3,8%, по кредитованию физлиц – 9,4%.
